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　　年底大小盘立场切换并不常见，受计谋和外部事件、流动性等身分影响。（1）年底出现大小盘立场切换并不常见：2010 年以来共有5 次小切大、5 次大切小，于11 月或12 月发生立场切换的仅有3 次。（2）影响大小盘立场切换的主要身分是计谋和外部事件、流动性、盈利。一是计谋和外部事件是中枢影响身分：计谋收紧或外部事件偏负面时，立场可能小切大；反之，立场可能大切小。二是流动性亦然中枢影响身分：流动性宽松利于小盘立场，不然偏向大盘。三是盈利对大小盘立场也有一定影响。（3）年底若出现大小盘立场切换，中枢启出发分是计谋和流动性。

　　年底成长价值立场切换较常见，受计谋和外部事件、产业周期、流动性等身分影响。

　　（1）年底出现成长价值切换较常见：2005 年以来共有5 次成长切换价值、5 次价值切换成长，于11 月或12 月发生立场切换的出现5 次。（2）影响成长价值立场切换的主要身分是计谋和外部事件、产业催化、流动性。一是计谋及外部事件是中枢影响身分：若计谋偏紧或者外部负面冲击，立场可能成长切价值；反之，立场可能价值切成长。二是产业趋势对成长价值切换也有热切的影响。三是流动性对立场切换也有影响，如成长占优的5 年中有4 年是流动性宽松或者DR007 处于低位。

　　本年年底立场依然可能偏向中小盘成长。（1）年底积极的计谋仍可能进一步出台和履行：最初，已出台计谋有望加快落地履行；其次，年底货币宽松和提振迫害的计谋可能进一步出台。（2）年底外部风险可能有限：一是特朗普上台要到1 月底，且前期对华加征关税等表态阛阓仍是有所反应；二是中东、俄乌等地缘风险可能有所角落下跌。（3）年底国内流动性可能进一步宽松。一是好意思联储12 月降息仍是大略率；二是12 月MLF 到期量较大，年底降息或降准的概率较高。（4）年底科技产业趋势上行仍是大略率，科技成长立场仍可能相对占优。一是计谋支握标的不变；二是年底国表里AI 诈欺、机器东谈主、自动驾驶等科技关系鸿沟的家具迭代束缚。

　　A股短期可能延续轰动偏强走势，跨年行情可能延续。（1）分子端：经济和盈利成立趋势不变。一是经济延续弱成立趋势：11 月出口增速有所回落，但结构优化且处于较高水平；一线城市地产销售周同比增速大幅回升。二是企业盈利年底仍处于回升周期中。（2）流动性：短期可能角落宽松。一是12 月好意思联储降息仍是大略率；二是年底国内降准或降息的概率较大；三是年底机构资金和融资等股市资金可能进一步流入。（3）风险偏好：计谋陆续撑握风险偏好。

　　短期陆续聚焦科技成长和中枢金钱。（1）财政和货币计谋双宽松对科技暄和周期成心。一是历史上财政膨胀时间，科技暄和周期行业发达相对占优；二是历史上货币宽松时间，TMT 与周期有逾额收益。（2）短期迫害可能有建设契机。一是历史上迫害有逾额收益主要受经济和盈利改善、计谋刺激或避险需求、资金流入等启动；二是面前经济弱成立、计谋提振效应高涨、外资可能流入等使得部分迫害行业可能相对占优。（3）短期忽视陆续包涵：一是计谋和产业趋势朝上的电子（迫害电子）、打算机（自动驾驶）、传媒（AI 诈欺）、军工、机械（机器东谈主）；二是可能受益于计谋的食物、汽车、商贸零卖、社服；三是基本面可能改善的电新、医药等。

　　风险提醒：历史陶冶将来不一定适用，计谋超预期变化，经济成立不足预期。

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职守剪辑：何俊熹 开yun体育网